شنبه 18 بهمن 1404
Saturday, 07 February 2026
بیت کوین (Bitcoin) گاهی اوقات چیزی است که اعداد را به خاطرهها تبدیل میکند. اگر از قدیمیهای بازار کریپتو باشید، اولین باری که سدهای ۱۰ هزار، ۲۰ هزار یا ۱۰۰ هزار دلاری شکسته شدند را به یاد میآورید؛ همانطور که سختترین لحظاتی را که هر بار گفتید اینجا دیگر کف قیمت است و بازار به شما ثابت کرد که امکان سقوط بیشتر هم دارد، فراموش نمیکنید.
بیت کوین چند ماه است که مدام کفهای قیمتی جدید ثبت میکند و تریدرها غافلگیر میشوند. در آخرین تحولات، قیمت بیت کوین به مرز ۶۰,۰۰۰ دلار رسید و اکنون سؤال این است که آیا از این هم بدتر میشود؟ «لیام رایت» (Liam Wright) سردبیر وبسایت کریپتو اسلیت (Cryptoslate) در یادداشتی در همین وبسایت به این سوال پاسخ داده است. ادامه مطلب را از زبان لیام رایت بخوانید.
خاطره تعیینکننده این چرخه بیت کوین، عدد ۱۲۶,۰۰۰ دلار خواهد بود. این همان نقطه اوجی است که من روی آن تمرکز کردم؛ لحظهای که نوار قیمت دیگر شبیه به یک روند صعودی نبود و بیشتر به یک فاز توزیع (Distribution) شباهت داشت.
من این موضوع را در ماه اکتبر مطرح کردم و نوشتم که چرخه بازار خرسی از ۱۲۶,۰۰۰ دلار شروع شده است. از آن زمان، بازار همان کاری را میکند که معمولاً بعد از اوج چرخه رخ میدهد: ابتدا اعتماد و سپس قیمت شروع به خونریزی میکند.
در حال حاضر که این متن را مینویسم، بیت کوین تقریباً ۵۱ درصد از سقف چرخه خود فاصله گرفته است. روی نمودار، این عقبنشینی فعلی آنقدر آشنا به نظر میرسد که باعث ایجاد احساس ناخوشایندی در تریدرها میشود. من به چرخههای بزرگ قبلی بازگشتم و هر سقوط تقریباً ۵۰ درصدی از اوج قیمت را بررسی کردم تا ببینم بعد از آن چه اتفاقی افتاده است.
شکل حرکت هرگز کاملاً یکسان نیست؛ محرکها، زیرساختها و شرکتکنندگان تغییر میکنند، اما الگوی انسانی تکرار میشود: انکار، بازگشتهای قیمتی برای خرید در کف و در نهایت لحظهای که مردم دیگر نمیپرسند «آیا تمام شد؟» بلکه میپرسند «تا کجا سقوط میکند؟»
در سال ۲۰۱۸، پس از اینکه بیت کوین حدود ۵۰ درصد از سقف خود سقوط کرد، پیش از رسیدن به کف واقعی چرخه، ۷۰ درصد دیگر نیز کاهش یافت. در سال ۲۰۲۲، حرکت بعدی پس از سقوط ۵۰ درصدی کوچکتر بود و به حدود ۵۰ درصد کاهش مجدد محدود شد.
اگر این کاهش شدت سقوط را بهعنوان یک اصل بپذیریم، حرکت بعدی پس از اصلاح ۵۰ درصدی در این چرخه، در بهترین حالت میتواند نزدیک به ۳۰ درصد باشد. اما اگر بازار بخواهد شبیه به مدلهای قدیمی رفتار کند، وضعیت میتواند بسیار بدتر شود. این محدوده (۳۰ تا ۷۰ درصد سقوط بیشتر از نقطه فعلی) اگرچه وسیع است، اما جهت حرکت را به ما نشان میدهد.
هدف از نوشتن درباره بازار خرسی، تبدیل یک مشکل پیچیده به چیزی انسانی و قابل درک است؛ چیزی که بتوانید برای آن آماده شوید. من میخواهم الگوهای تاریخی را به سطوح قیمتی و سناریوهای میانمدت کاربردی ترجمه کنم.
قبل از رسیدن به سقف ۱۲۶ هزار دلاری، زمان زیادی را صرف فکر کردن به «ساعت چرخه» بیت کوین کردم. این چارچوب اگرچه بینقص نیست، اما یکی از معدود ابزارهایی است که وقتی همه چیز در اطراف شما پر از نویز است، میتواند شما را روی زمین نگه دارد.
در سپتامبر ۲۰۲۵، نوشتم که ساعت چرخه به یک اوج نهایی در اواخر اکتبر اشاره دارد و سوال اصلی این بود که آیا صندوقهای قابل معامله بورسی (ETF) تاریخ را بازنویسی خواهند کرد یا خیر.
کمتر از سه هفته بعد، تحلیل من قطعی شد: زمان تمام شده بود. سقف بازار شکل گرفته بود و چرخه خرسی از همان ۱۲۶,۰۰۰ دلار آغاز شد. یاد گرفتهام که بازارهای در نقطه اوج، هرگز شبیه به «قله» به نظر نمیرسند؛ بلکه حسی شبیه به «تازه اول راه هستیم» را منتقل میکنند.
اکنون دادههایی در اختیار داریم که میتوان بدون تعصب آنها را بررسی کرد. با استفاده از نمودار هفتگی بیت کوین، سقفهای چرخه را بر اساس قیمتهای هفتگی علامتگذاری کردم:
بخش نگرانکننده اینجاست که در دو چرخه قبلی، سقوط ۵۰ درصدی بیشتر شبیه به «میانه راه» بود تا «پایان راه».
در ماه نوامبر، نقشهای را ترسیم کردم که شامل پلههای قیمتی مشخصی بود تا سرمایهگذاران بدانند با چه چیزی روبرو هستند:
در ماه ژانویه، متوجه هشدارهای جدی در «سیستم لولهکشی» (Plumbing) بازار شدم. قیمت، تیتر خبرهاست؛ اما سیستم لولهکشی بخشی است که در بازار خرسی شما را در هم میشکند، چون یک فروش منظم را به یک سقوط آبشاری تبدیل میکند. این همان تفاوتی است که بین یک اصلاح قیمتیِ فرصتساز و یک سقوطِ هشداردهنده وجود دارد.
بر اساس دادههای فعلی و الگوهای تاریخی، میتوان سه مسیر را برای ماههای آینده متصور شد:
در این حالت، بازار بخش عمدهای از تخلیه روانی را انجام داده است. خریدارانِ دیروقتی که در سقف وارد شده بودند خارج شدهاند و بازار وارد یک زمستان کوتاهتر میشود. اگر جریان خروجی از ETFها متوقف شود و وضعیت ماینرها بهبود یابد، احتمال تحقق این سناریو بالا میرود.
این همچنان هدف اصلی میانمدت من است. چرا؟ چون این سطحی است که بیشترین درد را به جامعه القا میکند اما در عین حال حمایت تاریخی فوقالعادهای دارد. در سالهای ۲۰۲۱ و ۲۰۲۲، محدوده ۴۰ هزار دلار جایی بود که خریدهای نهادی به اوج خود رسید و بارها از آن دفاع شد. رسیدن به ۴۹ هزار دلار، تمام کسانی را که ذهن خود را روی اعداد ۶ رقمی قفل کرده بودند، ناامید خواهد کرد.
این سناریویی است که باید بدانید وجود دارد، حتی اگر دوست نداشته باشید در آن زندگی کنید. سقوط عمیق زمانی رخ میدهد که بازار نه تنها اعتماد، بلکه ریسکِ ساختاری را دوباره قیمتگذاری کند.
این میتواند ناشی از شوکهای کلان اقتصادی، فشار شدید روی ماینرها یا تداوم خروج سرمایه باشد. این مسیر، شباهت زیادی به سال ۲۰۱۸ خواهد داشت؛ فرسایشی طولانی که با یک تسلیم نهایی (Capitulation) به پایان میرسد.
من نمیخواهم فهرستی از اعداد ترسناک به شما بدهم؛ بلکه میخواهم بدانید چه چیزی را تماشا کنید تا عاقل بمانید. اگر موارد زیر رخ دهد، احتمال سناریوی «فرود نرم» بیشتر میشود:
سختترین بخش بازار خرسی، انتظار است، نه سقوط. هفتههایی که هیچ اتفاقی نمیافتد و شما بدترینها را تصور میکنید، یا لحظاتی که فکر میکنید همه چیز تمام شده اما بازار دوباره میریزد.
در حال حاضر، ما در بخشی از چرخه هستیم که بازار به اندازه کافی آسیب دیده تا حس بازار خرسی را منتقل کند، اما هنوز آنقدر آسیب ندیده که نسخههای خشنتر تاریخ را راضی کند. ۷۳ هزار دلار یک میدان نبرد است، ۵۶ تا ۶۰ هزار دلار آزمونی برای کوتاه بودن زمستان است و ۴۹ هزار دلار، قفسهای است که با منطقِ «کاهش شدت سقوط» همخوانی دارد.
من نیازی ندارم که درباره عدد دقیق درست بگویم تا مفید باشم؛ وظیفه من این است که به شما کمک کنم آماده شوید و آنقدر منعطف باشم که وقتی بازار چارچوبهای من را باطل کرد، آن را بپذیرم.
تحلیل تاریخی و ساختاری نشان میدهد که بیت کوین در حال گذار از یک مرحله حساس است. اگرچه سقوط به زیر ۶۰ هزار دلار و حتی لمس ۴۹ هزار دلار محتمل به نظر میرسد، اما این به معنای نابودی نیست، بلکه بخشی از مکانیزم تخلیه هیجان بازار است. به جای تمرکز صرف بر قیمت، شاخصهای زیرساختی مانند جریان ورودی به ETFها و سلامت شبکه ماینینگ را زیر نظر بگیرید.
اگر سرمایهگذار بلندمدت هستید، از نوسانات فعلی برای بازنگری در استراتژی مدیریت ریسک خود استفاده کنید. سطح ۷۳,۰۰۰ دلار را به عنوان اولین نشانه بازگشت اعتماد در نظر بگیرید، اما تا زمانی که قیمت زیر این سطح است، احتیاط را در اولویت قرار دهید.
